推荐阅读：证券之星2008年报专题
　　
　　2008年报显示，公司全年实现营业收入14.09亿元，同比增长36.56％；营业利润3.42亿元，同比增长32.53％；净利润3.29亿元，同比增长43.68％；摊薄EPS0.77元，略于我们前期预测的0.75元；分配预案每10股转增3股并派发现金红利3.00元（含税）。
　　
　　国内运营商重组、3G建设开始和公司主要客户华为继续保持高速成长势头是公司08年营业收入增长的主要推动因素：报告期内公司发往境内市场销售收入10.81亿元，同比增长51.58%，收入占比77.05%，同比增加了7.42个百分点；发往境外市场销售收入3.22亿元，同比仅增长3.48%。受金融危机影响，公司境外市场需求增长缓慢，没有维持前两年的高速增长势头，但境内市场直接受益于国内运营商重组和3G网络建设启动推动，增长迅猛。从公司的移动基站射频器件市场需求具体分析：一方面08年5月电信重组后，中移动和中电信相继进行了TD-SCDMA网络二期和CDMA网络一期招标，移动通信网络资本开支大幅增加(08年国内电信资本开支2,954亿元，同比增长29.6%)；另一方面公司的主要大客户华为并未受到金融危机影响，国内外市场都继续保持高速成长势头，08年的订单销售额达到了233亿美元，同比增长45.63%，并且华为在中移动TD-SCDMA和中电信CDMA的网络招标中获得了18%和25%的较大市场份额，凡谷作为华为的第一大射频器件供应商，双工器和滤波器的销售收入随之增长。
　　
　　技术改造国产设备投资抵免企业所得税费用和各种政府补助金额较往年有较大增加是净利润增速大于收入增速的主要原因：报告期内公司获得计入当期损益的政府补助1,519万元、获批购置国产设备抵免税额2,620万元，两项非经常性损益合计较07年增加了2,246万元，如果扣除非经常性损益，公司归属母公司所有者净利润为2.91亿元，同比增长37.69%，与营业收入增速一致。
　　
　　成本控制能力出色，毛利率保持稳定。报告期内公司的综合毛利率为28.99%，较07年小幅下滑0.84个百分点，分产品看：收入占比较高的双工器和射频子系统毛利率分别为26.58%和28.74%，较07年同比下滑2.27个百分点和1.05个百分点；而收入占比较低的滤波器毛利率为38.25%，同比上升4.75个百分点。我们认为08年公司面向中移动GSM和中电信CDMA的低价格、低毛利的2G双工器出货量较大，使得综合毛利率有所下滑，而进入09年，随着3G网络建设的大规模展开，毛利较高的3G射频子系统和滤波器出货量增加以及铝、银等金属原材料价格下滑有利于公司保持综合毛利率稳定。
　　
　　期间费用率保持稳定：报告期内公司的期间费用率为3.08%，较07年下降0.3个百分点，其中销售费用率和管理费用率都基本保持稳定。08年公司的财务费用录得261万元正收益，其中由于08年欧元兑人民币汇率的大幅下滑，公司08年的汇兑损失达到1,908万元，较07年增加了1,188万元，冲减了部分银行存款的利息收入。我们认为09年公司仍有部分存款可以产生利息收益，并且由于欧元汇率已经处于低位，再产生大额汇兑损失的可能性不大，因此09年公司的财务费用仍将为正收益。
　　
　　未来两年的业绩增长确定：2009年2月中联通WCDMA招标结果显示：按中标基站数计算，凡谷的主要客户华为、诺西和爱立信合计获得了68.37%的市场份额，共需提供52，831个基站，中联通的WCDMA业务计划在5月17日电信日期间正式推出，因此可以预见的是09年一季度和上半年凡谷的业绩仍将保持快速增长势头。工信部宣布未来三年3G网络建设总投资将达4,000亿元，其中09年计划投入3G网络建设的资本开支为1,800亿元，预计华为仍将获得较大的市场份额，凡谷作为华为最大的射频器件供应商，销售收入将随之增长。
　　
　　盈利预测与投资评级：凡谷是国内基站射频器件的龙头厂商，大规模及时交付能力优势明显，受国内市场需求推动，未来两年的业绩增长明确，此外公司的纵向一体化生产模式有助于毛利率保持平稳，我们维持公司09、10年EPS0.94元、1.11元的盈利预测不变（不考虑转增股本摊薄因素），公司3月25日收盘价为20.90元，对应09、10年的动态PE分别为22倍、18倍，估值合理，我们认为公司经营稳健、增长明确，属于良好的长期投资标的，继续维持“增持”评级。
　　
　　风险提示：运营商集采导致移动通信主设备价格大幅下降，可能会促使公司基站射频器件的毛利率下滑幅度高于预期。