263网络通信股份有限公司前身为北京首都在线，成立于1999年12月16日。2006年5月，263宣布正式剥离所属263在线业务，专注于综合通信战略，打造网络通信品牌。目前公司主营业务为三部分——96446IP转售业务、95050多方通话业务和专业电子邮件业务。

公司上市申请于2010年4月23日获得证监会批准，将于近期在中小板上市。根据招股书，公司拟募集资金投向也大多与多方通话和专业电子邮件业务相关。

然而，我们分析认为，96446IP转售业务将面临快速下滑，多方通话业务受到多方冲击，以及专业电子邮件业务遭遇尴尬，公司的三大主营业务发展前景让人担忧。

IP业务快速下滑

面对日益降低的手机长途资费，96446IP转售业务局限于固话网络，毫无价格竞争优势，收入日渐萎缩。2007、2008、2009三年此项业务收入分别为17341万、14212万、11463万元，尽管对公司贡献最大，但是此项业务已呈现下滑趋势。

2003年公司推出96446IP转售业务，公司多年来一直是北京地区规模最大的IP长途电话转售商。IP转售，就是用户通过市话拨打96446，公司通过互联网接入长途电话，而非传统电信通道。用户拨打96446IP通话需要支付市话接入费和IP长话费，以北京联通户为例，拨打国内长途每分钟0.43元(0.11元市话费加0.3元IP长话费)，拨打香港费用为每分钟1.61元(0.11元市话费加1.5元IP长话费)。

近年来手机资费不断下调，移动通信对固话替代明显，IP长途资费大大优于96446业务，既便捷，又省钱。而且各大运营商均已推出免长话费的资费方案，以北京联通为例，其3G通话，不区分市话长话漫游，一口价0.15元每分钟。除运营商自身竞争角力外，IP长话还将不断面临QQ、MSN、SKYPE等免费即时通讯软件竞争。

多方通话业务增长受多方冲击

从数据上看，95050多方通话业务近年来呈缓慢增长态势，2007~2009年此项业务收入分别为6077万、6356万、7129万元。另外，95050业务将受到免费多方通话软件、高端多方通话系统、移动运营商等多方冲击。

2004年公司推出95050多方通话业务，该业务已在北京、上海、广州等14个城市开展，成为国内9家多方通信商用牌照获得者中开展业务规模最大的服务提供商。95050业务同样基于IP网络，通过固话或者电脑实现对多个对象呼叫，实现多方通话，根据通话方数量叠加收费。

95050业务属于公司自身最看好的板块。2009年12月工信部批复，公司获准在全国范围经营此项业务。公司的自信来源于工信部第一张全国运营牌照的批复。

但是，早在2003年国内就诞生了一大批基于网络的多方视频通话平台。这些平台属于多方视频聊天室，基于社交和娱乐，以免费为原则。以E话通为例，在电脑上安装软件客户端后，即可以实现最多8方视频通话。据招股书所述，公司多方通话技术即来自于收购多方视频通话平台Doshow，并无核心技术和专利。

一位苹果中国资深培训师对《投资者报》表示，多方视频通话业已实现多年，传统的QQ等即时通讯软件属于网络点对点数据传输，而多方通话则需要提供服务器支持，这需要成本投入，但并非高成本和高壁垒行业。提供商并非一定要向用户收费，可以通过广告或者其他收入来抵消成本，像苹果ichat软件并不对使用者收费。

263公司的95050业务定位于中小企业和商务人士，使用者一般会收取10元月租，每次使用会根据呼叫方数量叠加收费，4方通话就会计费3次。95050业务是网络通话的一种延伸，但综合费用并不便宜，对价格敏感的中小企业并不一定乐意接受，尤其是在有免费可替代通话模式下。

而规模较大企业更加关注通话质量和保密性，倾向于使用自己的系统。在北京广告市场排名前五位的一家广告公司的网络部总监告诉《投资者报》记者，公司使用的是思科提供的多方视频通话系统，成像质量和网络安全性都非常高。他表示：公司并非不注重成本，只是普通网络通话，安全难以保证，涉及项目投标或者合同金额这些敏感问题，还是使用内部系统比较保险。

而在电信领域，现在一般手机都支持多方通话。据了解，北京移动和北京联通均已开通多方通话系统，同样实行呼叫叠加收费。一旦运营商认识到多方通话的市场容量和经济效益，必然会对公司产生不利影响。毕竟类似263网络这样的公司，既不拥有核心技术和知识产权，也不拥有电信骨干网络，运营商为何愿为其长期打工。

电子邮箱业务面临尴尬

263公司现阶段增长势头最好，毛利最高的专业电子邮件业务，可能在未来遭遇互联网免费模式的冲击，前景同样不容乐观。

在电子邮箱领域，公司业务分为3部分：个人收费邮箱、“企业G邮局”和邮箱运营外包。近年来免费邮箱发展迅猛，功能和安全性日趋完善，个人收费邮箱已非市场主流，这部分业务收入只有邮箱业务整体收入的10%，呈不断萎缩状态。

而帮助中小型企事业单位建立独立域名邮箱的“企业G 邮局”虽然业务发展很快，用户数2007~2009年分别为13348户、19297户、25227户，户均邮箱30个左右，但是根据招股书披露，公司为快速扩大市场份额，大力拓展大客户，在费用上采取了一定优惠，毛利有所下降。在中国随着企业信息化提速，项业务增长很快，令市场竞争加速，目前有三五互联[40.78 6.34%]、263、尚易、21CN、新网等多家服务提供商，户均ARPU(Average Revenue Per User 每用户平均收入)也呈下降态势。

大中型企业，特别是IT类企业，基于网络安全等原因，多自建邮箱系统，而不是将此项业务外包。公司招股书中摘录的艾瑞咨询《2008年中国企业邮箱研究报告》统计数据显示，2007年全球企业电子邮箱中，自建型占到90%，外包型仅占10%。

在邮箱运营外包领域，招股书中披露，263公司客户很多为各地电信企业。在记者采访的人士中，一位深圳华为系统集成工程师表示，从趋势上看，电信企业将逐步把邮箱收回，自己运营。前几年这些企业并没有意识到蕴藏在邮箱上的巨大价值，才会选择将此项业务外包。

263网络属于典型的轻资产公司，三项主营业务虽然可以达到40%~70%的毛利，但是发展前景堪忧。招股书披露公司2007~2009年营业收入徘徊在3亿元左右，归属公司净利7000万左右，增长乏力。公司经营活动产生现金流量净额三年分别为11854万，9069万，8759万，呈负增长状态。

公司2008年申请IPO被否，根据当时招股书披露，2005、2006、2007三年营业收入逐年下降，利润却逐年明显攀升。数字显示，2005至2007年公司净利润分别为849万、1353万和6345万元。根据记者比对，净利润大幅上升原因归结于公司对当时亏损业务的剥离，而并非主营业务经营大幅改善。剔除剥离业务，三年营收和净利基本相同，因此公司在过去五年，基本面并没有大幅度改变，成长潜力并不显著。