我国增值服务产业已经孕育出大型服务企业，受到资本市场追捧

我国增值服务产业经过十几年的发展，目前已经孕育出像腾讯、百度、阿里巴巴这样规模庞大、在业界具有号召力、对经济生活影响深远的大型企业。从市值上看，腾讯公司的市值已经高达530.5亿美元（合3235亿元人民币），在2009年超过eBay，成为全球市值排名第三的互联网公司；百度市值也达到422亿美元（合2726亿元人民币）。

与国际大型互联网公司相比，我国其他企业市值规模虽然仍较小，但估值水平远高于国外同类公司。市盈率（PE）是公司股价和每股收益之比。市盈率越高，说明相对于同样的盈利水平来说，公司未来发展预期较好，投资者愿意付出更多的钱来购买该公司的股票。以搜索公司为例，百度的市盈率达到68倍，远高于谷歌的21倍。新上市的当当、优酷等，市盈率更是超过100倍。这说明投资者非常看好我国增值业务企业的未来。

行业收入整体增长强劲，势头远超国外同行

我们选取了20家上市公司进行研究，业务领域涵盖门户、搜索、电子商务、即时通信、SNS、网络游戏、网络视频、IDC/CDN8个领域。今年第一季度，这20家公司总收入达到205亿元，同比增长51.6%；净利润总额为69亿元，同比增长46.5%。20家公司的平均净利润率为33.7%，远远高于ICT行业的平均净利润率。

从分业务市场情况来看，新上市的网络视频、IDC/CDN业务公司表现出强劲增长势头，增速均超过100%；搜索业务也增长了88%。网络广告、电子商务、即时通信业务发展良好。移动增值业务在经过治理和运营商管理政策调整后，也出现了复苏势头。世纪互联、酷6等公司业务收入出现了超过100%的上涨。

与国外互联网公司相比，第一季度我国增值服务上市公司增速明显超过同类企业。在搜索市场上，今年第一季度，谷歌业务收入同比增长27%，远低于百度的88%；在电子商务市场上，亚马逊同比增长38%，低于当当的53%；而在门户广告市场上，雅虎同比负增长24%，远低于新浪的18%和搜狐的35%。

既有业务已形成成熟的或市场认可的商业模式

在我国的增值服务业上市公司中，网络广告、搜索、网络游戏等已经有比较成熟的商业模式。如新浪第一季度的传统门户广告业务收入规模达到5亿元。再如搜索广告模式，截至今年第一季度，百度的活跃营销客户已经达到27.4万个，平均每个营销客户的ARPU近9000元。

本轮上市潮中的SNS、电子商务、视频业务等，也大都形成了市场认可的商业模式，有些业务虽然目前尚未实现盈利，但盈利目标可以预期。如蓝汛第一季度净利润为人民币320万元（合48.9万美元），与去年同期净亏损人民币3490万元相比，已经实现盈利。人人网公布的第一季度财报显示，虽然其第一季度仍净亏损260万美元，但比去年同期的净亏损1210万美元收窄78.5%。优酷网虽然第一季度仍亏损710万美元，但也已经拥有了庞大的用户群，独立访问用户数已经达到了2.3亿，且仍在快速增长。

生产性服务业在经济生活中发挥重要作用

随着我国网上信用体系、网上支付手段、物流等相关环境的不断完善，电子商务在我国蓬勃发展。2010年淘宝网单日交易额峰值达到19.5亿元，分别超过北京、上海、广州三地社会消费品零售单日额。同时，二三线地区的网购交易量也保持高增长。电子商务同时也促进了物流、网上金融业的发展。有数据表明，10%的交易金额贡献给了物流行业。电子商务还创造了大量就业机会，为大学生、下岗工人、地处偏远有一技之长的人解决了生计问题。根据阿里巴巴的数据，截至今年第一季度，在阿里巴巴B2B平台上开设的商铺已经达到880万个；截至2010年年底，通过淘宝网实现直接就业的人数为182.3万人，并带动了约500万人的间接就业。

微博等新业务改变了信息获取方式，加速了信息流转，深刻改变了人们的生活

目前我国的微博正处于爆发期，截至今年第一季度，新浪微博的注册用户数达到1.4亿，腾讯微博的注册用户数达到2.5亿。新浪在去年一年内增加了5000万用户，而国外的Twitter公司用了3年时间才获得了同样数量的用户。

微博目前已经成为人们获取信息、参与社会制度建设的重要渠道。随着经济的发展和社会的进步，我国民众的公民意识不断提高，参与社会制度建设的意识也在不断增强。这在互联网网民身上有直接体现。在新浪微博上，除了名人新闻和娱乐消息外，也有不少主流话题讨论，这是推动微博业务快速增长的主要因素。以最近的“郭美美”事件为例，有关“郭美美”的话题在微博上被转发了8000多万次，并引发了对于我国慈善机构管理的大讨论。

目前增值服务产业状况与2000年互联网泡沫时期有本质区别

根据纽交所的数据，今年上半年共有10家中国公司在美国资本市场进行IPO，其中有8家属于TMT（电信、媒体和新技术）行业。土豆网、人人公司上市首日市值就超过新浪、搜狐。这些引发了业界对于目前增值服务产业是否存在泡沫的担忧。

我们认为，虽然目前中国增值服务行业由于高速成长吸引了大笔资金投入，但与2000年的互联网泡沫相比，二者有本质区别。第一，我国的增值服务发展环境已与2000年有巨大不同。我国互联网网民数已经接近5亿，手机网民不断增加。庞大的网民规模使得互联网具备了巨大的商业价值。同时，经过10年的经济发展，宽带基础设施有了根本性改善，物流、支付、信用体系等一系列制度更加完善，已经培养出一大批具有网络使用和消费习惯的用户。增值服务产业发展的环境基础已经不同往日。第二，目前上市的互联网公司已经拥有了庞大的用户群，并找到了可行的盈利模式，即便一些公司目前现金流仍为负，但盈利仍是可以预期的。这与2000年互联网泡沫时无用户无业务无收入、单凭概念炒作的互联网公司有着根本不同。

我国增值服务企业发展仍面临诸多困难和问题

由于我国增值服务企业多为中小企业，在经营中遇到很多中小企业发展普遍面临的问题，如贷款融资困难、成本高企、缺乏有力政策保障等。根据优酷的数据，2010年带宽成本占其总收入的90%。今年第一季度这一比例才降到44%，不过仍然偏高。另外，由于增值服务企业所处的是技术业务变化非常迅速的行业，因此在税收优惠、融资贷款方面需要更加灵活、有针对性的政策。

同时，增值服务行业在发展和用户服务上也存在一些问题。在经营策略上，我国很多企业采取了跟随国际互联网巨头公司的策略，业务创新不足。去年的“3Q”大战也暴露出一些增值服务企业为了自己的利益，严重忽视消费者利益的现象。