在过去的近十年里，国内和全球通信行业都保持了稳定高速发展态势，在今年的前三个季度，这一状态得以延续。我国通信行业业务总量、业务收入和固定资产投资在1－7月分别同比增长25.1%、9.1%和12.8%。电话用户总数接近10亿户，宽带用户总数接近8000万户。

    尽管宏观经济环境受通胀影响较为恶劣，但行业内上市公司除去部分设备制造商以外并未受到较大影响，总体上依然保持稳健快速的增长，成长性和与宏观经济的弱相关性得以充分体现。

    四季度的重大事件，如电信重组完成，3G牌照发放将使得行业在业务供应层面上产生巨大增量与新的发展，与需求面上依旧旺盛与远未饱和的需求结合，将驱动行业在未来几年内继续保持快速稳定增长态势。四季度对于行业是一个承上启下的重要阶段。

    风险提示：如果CPI与PPI的剪刀差在未来几个月内未能得到缓解，将进一步对设备制造商产生负面影响；如果3G进程因为种种原因推迟，也将影响行业的成长性。

    投资建议：我们认为行业在四季度即将重新进入快速发展轨道，维持对行业“谨慎推荐”的评级。运营子行业，由于运营商竞争将加剧，中国移动一家独大的局面短期内难以改变，维持“中性”评级；设备制造子行业，尽管运营商的CAPEX将使其整体受益，但CPI与PPI逐步扩大的剪刀差将对毛利率产生负面影响，且子行业内竞争剧烈，仅维持“谨慎推荐”评级；系统集成子行业和增值服务提供子行业，维持“推荐”评级。(具体内容请见附件)