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【创心服务 联通你我】青春逢盛世，奋斗正当时 |
| 中国通信网 |
时间：2010-09-21 |
信息来源：国信证券 |
联通8月新增3G用户数101.0万户,环比改善。8月联通3G新增用户数为101.0万户(其中上网卡用户为8.03万户),符合预期。8月WIFI版iPhone 3GS推出,对3G用户发展有所促进。随着近期推出iPhone 4及iPad,以及渠道、资费、终端均不断改善,预计3G用户数将继续呈现环比向上态势。当月2G新增用户为68.2万,环比上升。宽带新增用户环比增长11.5%至84.6万户,固定电话流失42.4万户。
投资建议:维持“把握交易性投资机会”判断。联通目前PB在1.5倍左右,处于历史低位,下行空间有限。100万/月左右的3G新增用户数能在业绩欠佳的阶段支撑股价。如果后续的新增用户数仍能保持甚至超过这一水平,随着近期股价的持续回落,则可能出现“像样的”交易性机会。但我们认为:未来一两个季度内这依旧是交易性机会。催化剂主要是:月度3G用户数保持高位增长、iPhone 4热销、携号转网进展。
等待盈利追上预期,才有望产生“趋势性机会”。(1)目前联通A股虽然PB仅有1.5倍,但PE仍较高,较港股溢价约50%,说明目前股价依旧包含了经营回升和业绩改善预期。(2)3G业务虽发展迅速,但付出代价不小--营销费用和手机补贴占3G收入比重超60%(手机补贴当期计入成本),我们估计3G网络单季度的盈利拐点将推迟到明年,后续业绩提升幅度与进程目前并不明朗、暂时也难言乐观。(3)当前整体市场环境疲弱,如果盈利预期不能明确提升,仅靠PE扩张难以推动稳步上扬的趋势性行情。(4)在现在的股价及市场环境下,趋势性机会需盈利增长预期的明确提升并消化PE压力。判断的合适时间窗口尚未到来,在这之前我们将维持“把握交易型机会”判断。
投资风险。3G新增用户数波动中低于预期、市场对今年业绩担忧强于预期,国际板开板预期、携号转网加剧国内运营行业竞争程度。 |
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